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2017估值调研报告 — 了解估值师设定估值假设的基础 2017年8月21日    澳大利亚代表处

估值在许多财务领域发挥重要作用。估值帮助企业管理层和决策者了解资产的价值和价值的驱动因素,以做出明智有效的商业和投资决策。

决策人须要予以估值师充分的信任。然而,估值并不是完全客观的。估值的结果受到各种因素的影响,比如资产所有者对价值的预设、估值师对市场的理解、使用的估值方法、以及基础业务的复杂性,这些都会影响估值师所做的假设。

决策者必须信任这些假设的应用是恰当的,不是过分乐观或不必要的悲观的。这就是为什么决策者须要理解估值师做出各项假设的基础。

调研报告,包含了45位估值从业人员的意见。他们来自于澳大利亚各个核心的估值机构,通过这些调研的结果,我们可以看到估值师们做出的各项假设背后的思考。


关键发现:

  • 澳大利亚某些关键类别的资产,现有估值水平各不相同。基础设施被视为估值较高,上市股票估值略高,农业资产价值合理,房地产估值过高,受访者认为资源类资产有些被低估

  • ­ 44%的受访者预计2017年ASX 200指数将会上涨,但英国脱欧和反对全球化的情绪对全球经济的影响可能会扭转股市的预期。

  • ­虽然监管环境是估值时需要考虑的关键因素之一,但大多数受访者并不认为在AusGrid的销售过程中,政府的干预会对其价格产生负面影响

  • ­68%的受访者预计10年期澳大利亚政府债券的收益率将会上涨,但有50%的受访者认为涨幅将低于1%。

  • ­33%的受访者表示,过去12个月中,资产减值幅度略有上升。由于住宅市场预期发展会放缓,以及大型石油天然气领域的投资接近周期性尾声,建筑业被认为将面临最大的减值风险。

  • 收入法:现在有73%的人认为4-5年的预测期是足够的,而目前财务报告准则规定现金流预测期为5年。

  • ­戈登增长模型(Gordon Growth或永久模型)仍然是评估资产终值的首选方法,另外34%的受访者采用退出乘数模型。

  • ­估值师在设定无风险利率时继续采取不同的方法 - 范围为1.8%至4.5%,最常用的利率为4.5%。

  • ­Beta (β)系数和杠杆:由于市场波动,估值师在评估β系数时,更倾向于采纳较长的参考期间,大多数受访者更喜欢采用以月为单位的5年期或4年期评估方法,而不是传统的以周为单位的2年期评估方法

  • ­公司特定风险溢价:导致调整阿尔法(α)系数的常见因素包括对预测风险,初创企业风险,施工风险,或者/以及再融资风险的评估

  • ­小型企业溢价:小公司往往面临比大公司更多的风险,在对小型公司估值时,常常需要调整估值模型以反映小企业的这种固有风险。对于估价低于5000万澳币的企业,最常用的调整幅度是5%

  • 股息税务抵免:仅有22%的受访者认可了其现有股息税务抵免余额的价值。这其中,大多数估值师将股息税务抵免使用率设定在70%至80%之间。

  • 折扣/溢价:大多数受访者在对50:50比例的合资企业进行股权估值时,不会使用折扣或者溢价

报告全文请见:https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/au/pdf/2017/valuation-practices-survey-2017.pdf